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新京报:印度卢比贬值也许没那么严重

原标题:印度卢比贬值也许没那么严重| 新京报专栏

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近来,新兴市场货币陷入危机模式,亚洲多国货币持续大幅贬值。在纷纷贬值的亚洲货币中,印度卢比的贬值幅度达到11.8%。虽不算最差一个,却也是最令人惊讶的一个。

印度货币为什么这样脆弱?

那是因为九月印度政府刚公布了2018-19年第二季度(6-8月)的经济数据,它已无可争议地成为了全球经济增长最快的经济体,使得IMF、世界银行等国际机构更加理直气壮地“对印度经济感到乐观”。只是随着卢比持续贬值,并最终在9月突破了印度人自设的1美元兑换70卢比的心理大关,这才引起了印度内外的普遍关注。

印度总理莫迪在9月14日召集了相关部门会议,出台了为流入资本减税、同时限制不必要进口等措施。但市场回应并不积极,卢比贬值还在继续。

增长强劲的印度,面对外部冲击,它的货币为什么反而会这样脆弱?

归根结底在于印度自身的经济结构,双赤字的存在使资本市场对于印度卢比一直缺乏稳定的信心,一遇风吹草动难免会有惊弓之鸟之势。

这是由于印度因经常账户长年赤字,只能有赖于资本项目的盈余来弥补差额。而财政赤字的存在一方面拉高了总需求、推高了进口,进而有可能造成经常账户赤字扩大;另一方面大规模政府债务的存在,也降低了政府在处理保增长、稳物价和稳汇率这三难选择时的政策可行空间。

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一般汇率向下波动的前兆都是外汇储备减少,投资者出于对未来债务偿付的担忧,纷纷抽离市场,汇率贬值的预期因之加大,从而形成一个自我实现的恶性循环。

印度发生大范围危机的可能性不大

从印度当前的国际收支情况来看,虽然较去年同期有所恶化,但仍在安全范围之内。印度的外汇储备仍在4000亿美元上下,足以维持10个月的进口,离国际通行的“储备低于三个月进口”危险线还很远。

2018-2019年第一季度印度经常账户赤字较上年同期略有扩大,从上年的150亿美元增加到158亿美元,全年预计将占到GDP的2.8%。虽高于上年的1.9%的水平,但较2013年前后印度接近国际收支危机时近4%的水平还是低很多。

值得注意的是,虽然同期流入印度的国际资本大幅减少,从上年的264 亿美元降为45亿美元,但减少的主要是机构投资(FII),从上年同期119亿美元的净流入一变为本季度91亿美元净流出所致。而国际直接投资同期不仅没有减少,还较上年增加了26亿美元,这说明国际投资者依然长期看好印度。

另外,还需要说明的是,由于美元相对于其他储备货币升值,也造成印度外汇储备以美元计价缩水75亿之多,这与印度自身因素无关。如果从外汇储备的构成来看,流动性强的短期债务占了很大比例,其中就包括占三分之一之多的海外印度人(NRI)存款。因此,尽管印度坐拥4000亿美元的储备,从3月至今储备也仅下降了188亿美金,但也足以令印度市场的投资者和财政部的官员们不安了。

总体上,印度的增长模式仍属内需带动型,它的制造业的出口竞争力短期内难有大的提高,同时占到进口支付三分之一的能源消费还会继续扩大,这意味着它的经常账户赤字也将长期存在。那么,印度受国际资本市场的冲击、卢比汇率频繁波动也是不可避免的,大多数时候它都能安然挺过。

况且,今日印度已是全球经济增长最快的国家,是全球投资优选之地,发生大范围危机的可能性不大。

□刘小雪(中国社科院亚太与全球战略研究院)

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